České dluhopisy v roce 2024: reálný výnos po inflaci

Na konci roku 2023 nabízely desetileté státní dluhopisy České republiky výnos do splatnosti kolem 4,3 % ročně. Pro mnohé střadatele, kteří byli zvyklí na nulové úroky spořicích účtů, to zní jako revoluční příležitost. Jenže pohled na reálný výnos je méně příjemný. Inflace v ČR se v průběhu roku 2023 pohybovala průměrně kolem 10,7 %, i když na konci roku klesla pod 7 %. I při optimistické projekci inflace 3 % pro rok 2024 — tedy na úrovni blížící se cíli ČNB — dostaneme reálný výnos před zdaněním jen kolem 1,3 % ročně. Po odečtení 15% srážkové daně z úrokových příjmů se reálný výnos pro fyzickou osobu pohybuje mezi 0,6 % a 1,1 % ročně v závislosti na konkrétním emisním kurzu a délce držení. To není zanedbatelná hodnota — dluhopisy stále plní svou roli ve vyvážené alokaci aktiv — ale je to velmi odlišné číslo od nominálního výnosu, který se objevuje v titulcích. Navíc je třeba vzít v úvahu měnové riziko pro investory, kteří část portfolia drží v eurech: koruna v posledních dvou letech posílila, ale tato tendence není zaručená do budoucna. Korunové dluhopisy jsou proto vhodným instrumentem pro čtenáře, kteří mají příjmy i výdaje v korunách a hledají nízkovolatiní složku portfolia — nikoli pro ty, kdo hledají ochranu před systematickým oslabením domácí měny.

Co dělat s tímto zjištěním?

Závěr není „nekupujte dluhopisy“. Závěr je: kupujte je se správným očekáváním. Státní dluhopisy ČR jsou vhodné jako stabilizační složka portfolia, nikoli jako nástroj reálného zhodnocení kapitálu v inflačním prostředí. Pokud hledáte ochranu před inflací, zvažte spíše dluhopisy vázané na inflaci (ČNB žádné nevydává, ale Ministerstvo financí v minulosti vydávalo spořicí státní dluhopisy s inflační doložkou — sledujte aktuální emise). Pro delší investiční horizont zůstávají diverzifikované akciové ETF historicky spolehlivějším nástrojem reálného zhodnocení, ale s vyšší volatilitou, které musíte být schopni psychologicky unést.